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  文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 艾经纬

  配资加杠杆作为五种投资工具,五种是中性的,但问提图片在于场外配资将杠杆借给了哪此风险承受能力低,又很少有杠杆交易经验的人。哪此配资客上涨之时近乎无脑买入,下跌之时不到任凭被强平,一块儿还不自觉地充当了连环引爆上的一环。

场外配资咋样引发股市震荡

  天下武功,无坚不破。

  当投资遇到杠杆,单边上涨,盈利加速,单边下跌,则亏损亦快,乃至爆仓。2015年6月15日~7月8日,A股市场的参与者在短暂却又漫长的68个交易小时中,见证了去杠杆螺旋中的多杀多惨况。

  笔者曾分析,从市场微观演化复盘,6月9日中国中车在重组复牌次日从涨停到跌停开启了其股价下跌之旅,一块儿也无意中成为A股杀杠杆的第一张骨牌。

  第一张骨牌的威力在于中国中车的龙头地位,更在于触发了隐含于A股系统中的杠杆链条,前者更具象征意义,后者则是致命的。

  更致命的在于,杠杆资金中的正规军券商两融数据变动每日都都可以监控,但场外配资规模到目前依然是个黑洞,无从精确统计,从一开始英文就被放纵的野蛮生长。

  场外配资规模黑洞

  百度[微博]一下“配资”,出来490万条结果,在前10页除了少数几条相关新闻,其余都不 经过百度认证的推广广告。

  在这场A股系统性崩溃过程中,场外配资被指责为罪魁祸首,皆因其在过去的数月里野蛮生长。

  近年来,互联网金融风靡中国大地,热到匪夷所思的一个多 多地步后来,2015年5月多伦股份公告称更名为匹凸匹,一口气引来一个多 多涨停板。并非 某些公司不过是打着创新的旗号,利用新兴的互联网技术手段规避监管而已,诸多高利贷公司摇身一变P2P公司。

  场外配资某些也是哪此本质中放高利贷的公司在做,有资料显示,早在1996年,福建泉州一带就开始英文出现借贷炒股,有无“配资”炒股的雏形,到505年配资在杭州开始英文公司化运作,2010年,在温州呈现规模化发展。

  并非 配资在证券交易中泛滥事先,2011年期货配资业务就曾疯狂席卷市场,因为2011年7月证监会[微博]发布《关于防范期货配资业务风险的通知》,明确禁止了期货配资。

  另据申万调研,从2012年底开始英文,配资业务开始英文盛行,当时量还比较小,江浙一带比较多。申万2015年3月草根调研显示,温州相当于有50亿,约占全国一半(这为市场暴跌期间温州配资公司强平配资客户一块儿做空股指期货的传闻埋下了伏笔)。

  2014-2015年配资业务走向全面爆发,而且出现了新形式,如伞形配资和影子配资。P2P平台配资是影子配资的典型,商业模式简单,资金来源和投向、仓位都不到限制,资金在配资方的账户管辖之下,设定一定的预警线和强平线即可。

  场外配资规模究竟有几条?鉴于渠道的多样性以及灰色地带的存在,场外配资数据属于黑洞,2015年6月~7月,有三家券商进行了场外配资规模的测算。

  申万宏源证券测算,整个场外配资市场规模约为1.7-2万亿左右;华泰证券草根调研后测算,前期配资规模峰值预计在1.2万亿-1.6万亿;光大证券首席经济学家徐高估算,场外融资盘大致有2万亿。

  规模是黑洞,入场时间上后来到相当于估算。但有某些都都可以肯定,A股的上涨效率与场外配资的进场规模是成正反馈的。

  时间点上估算,场外配资集中在2015年3-5月,增量资金约为1.2万亿左右。肯能2015年初调研的状况显示当时的场外配资存量约为500-5000亿,3月以来银证转账开始英文几滴 涌入,每周增加量约为150-150亿元。

  此外,从4月起,券商可供融资开始英文短缺,中小券商融资根本无余额,就连华泰证券哪此的大券商也时要不断地刷新软件都可以融入资金,这使得对场外配资的需求大增。此外,5月底场外配资检查开始英文趋于严格,这也就限定了场外配资集中入场时间。

  低估的杀伤力,迟到的公开

  配资加杠杆作为五种投资工具,五种是中性的,但问提图片在于场外配资将杠杆借给了哪此风险承受能力低,又很少有杠杆交易经验的人。哪此配资客上涨之时近乎无脑买入,下跌之时不到任凭被强平,一块儿还不自觉地充当了连环引爆上的一环。

  6月26日,上证指数低开128点,当日暴跌335点,跌幅为7.4%,超过50只股票跌停。上市才四天的国泰君安在第一个多 多涨停板被打开,一般新股上市皆有10个左右的涨停板,由此可见市场的流动性之差。

  后来从当日起,少数人忽然开始英文意识到这次暴跌的不同寻常,无须是牛回头,而肯能是场外配资在连环爆。但即便后来,专业机构也低估了连环爆的威力,当然更有肯能是场外配资的黑洞超出上述的估算。

  6月28日,周日,申万宏源证召集了一个多 多电话会议,估算两融评场外配资,得出的结论是清理进入尾声,向下空间已被封杀。而从6月29日~7月8日市场持续暴跌来看,五种结论显得太乐观了。

  6月29日,市场依旧暴跌,面对太久的传闻与恐惧,证监会6月29日中午披露,沪深两市近一个多 多交易日通过HOMS系统强制平仓金额不超过40亿元,当天上午强制平仓规模约22亿元。当晚,证监会发言人又称,场外HOMS接口配资450亿元,平均杠杆3倍,子户数从5月24日36万户降至6月29日的16万户。

  但市场情绪反而更为焦虑了,一是只强平了几十亿元,因为还有上万亿元的场外配资要被触发强平;二是450亿元的规模远低于市场预期,早在2015年2月都不 传闻HOMS系统托管的资产规模近万亿,市场在恐惧之下确定了不相信。

  6月50日午间,中国证券业学着称,场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创和同花顺系统接入证券公司进行。一个多 多系统接入的客户资产规模合计近500亿元,其中HOMS系统约450亿元,上海铭创约350亿元,同花顺约50亿元。以恒生公司HOMS系统为例,近两周以来强制平仓金额合计约50亿元,占市场交易量的比例很小。

  割不断的HOMS系统

  3月以来,监管层对于场外配资三令五申,但屡禁不止,盖因券商作为利益攸关者,老要舍不得割断HOMS系统等场外配资交易接口,肯都上都可以收取较高的佣金费用。

  HOMS系统是上市公司恒生电子开发出来的五种投资工具,都都可以将证券账户下的资金进行分仓管理,独立进行交易和结算,用户在网上进行账户托管。

  一段被广为引用的文字是后来诠释HOMS系统的,“分仓单元实现了基金管理人在同一证券账户下进行二级子账户的开立、交易、清算的功能,其本质是打破了券商和益登公司对证券投资账户开户权限的垄断权限。更为重要的是,五种账户是‘阅后即焚’,不没哟金融机构系统中留下某些痕迹,一个多 多交易权限的开通仅仅时要配资公司在Homs系统中做一个多 多简单的操作,交易达成目的后,悄无声息的抛妻弃子,而他所待过的房间将立刻焚毁(资金清算、账号撤除 )”。

  中国证券业学着应该是最早注意到场外配资的风险的机构,2015年3月中旬,该机构向各家券商收集修订后的《证券公司网上证券信息系统技术指引》,该指引文件第五十四条明确指出,“证券公司不得向第三方运营的客户端提供网上证券服务端与证券交易相关的接口。证券交易指令时要在证券公司自主控制的系统内全程除理。”

  4月16日,该机构又召开证券公司融资融券业务状况通报会。中国证监会主席助理张育军出席会议,并对证券公司开展融资融券业务提出了七项要求,不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动,不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。

  现在回头看,一定很遗憾,肯能当时证券行业严格遵循着七项要求,A股此次暴跌应该都都可以被除理。但实际上,直到5月25日,多家券商对媒体表示还存在自查自纠阶段。

  作为利益攸关者,券商对此的态度自然是暧昧且观望的。4月17日证监会周五例行发布会上通报了上述的七项要求,引起新华富时A50股指期货大跳水,鉴于“1.19”暴跌,监管层破天荒地在周六(4月18日)紧急澄清:融券业务新政无须打压股市,市场不宜过分解读。你说是为了进一步缓解市场恐慌,4月19日晚央行[微博]在年内第二次否认 降准。

  就后来在监管层提前打转向时,利益攸关者持观望态度时,场外配资的风险越积越大。随着市场突破500点,你说监管层出于风险担忧,进一步官方句子式警示场外配资风险。尤其是在一则沸沸扬扬的长沙股民押注中国中车被强平后跳楼自杀的传闻后。

  6月12日,证监会新闻发布会上要求各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和每每每个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。6月13日,证监会官方微博再次发布《关于加强证券公司信息系统结构接入管理的通知》。自此,导火索被拉开了。

  暴跌肯能存在,负有间接主体责任的证券行业利益却并未受损。相反,在紧锣密鼓的救市中,证券业学着6月50日表示,从8月份开始英文,学着将接受证券公司结构接入信息系统评估认证申请。也却句子,事先数月要我关闭的场外配资接口现在不关了。是都不 很无语?

  场外配资是罪魁祸首,不到肯能说苍蝇不叮无缝的蛋,显然A股系统的不稳定性后来应该回避,下回请看《A股惊魂之技术性复盘之三:不稳定的A股系统》。

  (本文作者介绍:第一财经《财商》副主任,新著《房市大衰退:33年房市变迁大推演》)

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